在刚刚过去的清明档，电影市场热闹非凡，十部新片竞相上映。然而，由梁朝伟、段奕宏主演，本被寄予厚望的《猎狐・行动》却表现不佳，票房不到 5000 万，与当初联合出品方之一耳东影业曾憧憬的 “10 亿票房” 相差甚远。这部根据真实案件改编，讲述跨境追捕金融犯罪嫌疑人故事的影片，命运坎坷，其背后所牵扯出的电影行业份额稀释乱象，更是值得深入探究。

　　坎坷上映路，背后疑云重重

　　《猎狐・行动》早在 2019 年便已拍完，原定于 2021 年 1 月 6 日上映，却在 2021 年 1 月 4 日紧急撤档。当时片方给出的理由是 “海外进行的部分后期制作工作未能如期完成，无法按原计划上映”。但实际上，此次撤档疑似与联合出品方之一 “耳东影业” 密切相关。公开资料显示，耳东影业实控人为陈硕罡，其名下还有品今控股等多家公司。在撤档前夕，品今控股被指控以私募之名违规募集资金，侵占、挪用基金财产，致使巨额资金去向不明，大量理财产品逾期无法兑付。知情人士透露，所谓 “违规募集资金”，涉及非法稀释电影版权份额，而品今和耳东相互持股，品今 “出事” 使得耳东的项目受到牵连，《猎狐・行动》便是当时耳东内部极为关注的项目。

　　四年后，《猎狐・行动》重新定档，在清明档悄无声息地上映，此时耳东影业已从联合出品方名单中消失。值得注意的是，这部以反金融诈骗为题材的电影，其前出品公司耳东影业身缠不正当交易丑闻，另一出品方墨客行影业也疑似涉及非法稀释份额。如今，耳东和墨客行基本处于 “查无此司” 的境地，可电影行业中与版权份额稀释相关的非法交易，依旧在暗处滋生。

　　耳东影业的兴衰，份额稀释的恶果

　　成立于 2015 年的耳东影业，曾经风光无限，参投过《红海行动》《使徒行者》《反贪风暴 4》《西虹市首富》等多部热门电影。据耳东前员工 “废话队长” 介绍，在其辉煌时期，部门总监收入相当可观，即便经验不足，年收入也能达到 80 万。创始人陈硕罡凭借早年在香港积累的资源成立耳东后，与英皇、天马、邵氏等香港公司合作，参投多部港片，同时涉足院线开发、内容研发、艺人经纪等业务，试图布局文娱行业全领域。

　　然而，2019 年前后，耳东欲赴港交所上市却遭驳回，保荐机构也被 “点名批评”。此后，爆雷迹象愈发明显，多位投资者爆料其利用金融产品实施诈骗，涉案金额不等。耳东非法进行份额稀释的行为曝光后，最终因涉庞氏骗局而彻底崩盘。

　　制片人 Rice 分析，耳东当年能参投众多电影，拥有院线是原因之一，这对电影排片有加成作用。但后来耳东出售了院线，还开启 P2P 模式，将影片份额打包成理财产品溢价卖给自然人，以维持现金流，再投资其他项目，上了杠杆后形成恶性循环。据 Rice 了解，耳东在《猎狐・行动》份额稀释时，可能存在超额情况，如只持有 1% 份额，却对外稀释高于此比例的份额。

　　曾在耳东任职 “电影销售” 的 “废话队长” 爆料，他与品今控股签订劳动合同，实际供职于耳东影业。当时《猎狐・行动》成本报价 4.2 亿，客户投资最低几十万起，否则就得搭配其他风险较大项目打包投资。耳东在份额稀释时，利用行业信息不对称，夸大盈利前景，隐瞒风险，诱使投资者做出不理智决策。2020 年，耳东资金链断裂，数月发不出工资。面对上门闹事的投资者，公司采取拖延、蒙混或保安阻拦等手段应对。离职时，耳东筹备港股上市，试图用股份支付员工工资，最终上市未成，陷入诸多法律纠纷，员工讨薪无果，投资者也求助无门。2021 年，陈硕罡失联，耳东人去楼空，多个参投项目烂尾。如今《猎狐・行动》上映，耳东已不在出品方名单中，“废话队长” 猜测可能因破产清算，耳东变卖了所持份额。

　　行业规则与乱象，散户成受害者

　　多位制片人表示，像耳东这类从事非法交易、无节制吸取散户投资的公司，早就被列入合作黑名单，为保证项目安全上映，不会与之合作。但份额稀释本身并非非法融资方式，在电影商业化时代就已存在。制片人珊珊表示，主控方为降低风险，会进行份额稀释来补充现金流。一部电影制作成本高、周期长，任何公司都难以独自承担风险，所以份额稀释类似找搭档合伙做生意，根据项目需求，可能从前期策划、后期宣发开始，甚至贯穿整个项目周期。过去电影市场繁荣时，很多影片都会进行份额稀释，如今则更倾向于大制作、大导演加大档期或 IP 电影续集。

　　资深制片人 Rice 称，可通过出品方数量判断电影是否进行份额稀释，出品公司众多，大概率进行了份额稀释。从对外成本到融资对象，再到稀释份额，业内有约定俗成的 “规矩”。比如电影对外成本可能溢价，像《猎狐・行动》外界说成本 4.2 亿，实际可能只需一半，这与稀释方考虑时间成本和规避风险有关。大制作电影投资高，主控方会判断对外稀释份额，且正规主控方融资对象是同级公司，不接受散户投资，也不允许合作公司募集散户资金。同时，对出品方资格审核严格，会了解控股情况和资金来源，并对继续向下稀释资格作出要求。

　　但在实际操作中，从主控方到联合出品方，再层层向下稀释，很多环节容易 “钻空子”。资深制片人 Ken 称，在中间商稀释到散户阶段，可能出现 “阴阳版本” 策划案。比如策划案拟邀约一线大咖，吸引投资者签约后，演员却换成非同等咖位的，这让散户面临成本溢价和回收成本难度增加的风险。早年电影行业信息不通畅，出品方信息可自由增删，超额稀释、“无额稀释” 现象频发，末端中间商捏造虚假信息诈骗的情况屡见不鲜。“大明星”“大 IP”“低投入”“高回报” 等噱头成为骗局幌子，吴京、王一博、梁朝伟等主演的热门影片，都曾传出被冒名转卖投资份额的消息。

　　根据上观新闻报道，上海市宝山区人民检察院披露了一起假借 “电影投资” 名义的集资诈骗案件。曹某购买《流浪地球 2》20 万电影份额后，伪造与其他电影项目方的投资合同，伙同他人虚假宣推多部热门电影份额，承诺保本获利，致使 100 余名被害人被骗 2300 余万。多位受访对象提到，很多散户对电影利润理解有偏差，认为票房即利润，忽略了成本、服务费、宣发费及主创分红等，而像耳东这样的中间商不会告知这些细节。

　　如今，虽然电影行业信息越来越通畅，投资者更多从第一出品方购买份额，避开中间商，且投资环境下投资者观望态度强烈，让中间商业务难做。但仍有一些公司在进行非法份额稀释，只是数量减少且不太知名。随着行业监管加强，非法电影投资行为逐渐受到打击，构建公开透明投资环境和可持续发展行业生态已成为趋势。但投资电影仍需谨慎，毕竟隔行如隔山，风险不容忽视。《猎狐・行动》的票房遇冷与背后乱象，为整个电影行业敲响了警钟。